金十数据
欧洲冬季能源风险再次升温。补库偏慢、中东供应受阻和冬季可再生能源出力下降，正在共同推高费用 。
欧洲电力市场进入冬季前再次发出能源危机以来最强烈的费用 警报 。欧洲能源交易所数据显示 ，德国明年1月批发电价已升至每兆瓦时180欧元以上 ，较一年前上涨逾60% 。德国是欧洲最大的电力市场之一，这一费用 已明显脱离过去一年较平稳的区间。
天然气是本轮电价上升的主要推手 。欧洲近几周补库进度偏慢 ，全球买家对液化天然气的竞争又重新升温 ，中东冲突导致霍尔木兹海峡关闭后，卡塔尔供应受阻 ，欧洲天然气费用 随之抬升 。燃气电厂仍承担欧洲电力系统的重要调峰任务 ，燃料费用 变化因此很快传导到电价。
电力费用 上涨开始把能源压力重新带回通胀讨论 。彭博社指出，更高的批发电价将增加居民账单和企业成本 ，而市场此时已经在押注欧洲进一步加息 。此前欧洲面对今年的能源冲击时比2022年更有韧性 ，但冬季电价重新急升，说明能源费用 仍能迅速进入实体经济。
天然气库存把风险推向冬季
法国核电供应今年受到高温和罢工影响 ，水电库存也处于偏低水平 ，使欧洲电力系统失去了部分低成本供应缓冲 。冬季太阳能发电量本就显著低于夏季，北欧地区短日照和多云天气会进一步限制出力，风电能否保持较高发电量将直接影响燃气和煤电的使用需求 。
欧洲天然气库存近来 只有69% ，明显低于过去五年同期约85%的平均水平。德国和荷兰合计拥有欧盟约35%的储气能力 ，却是当前补库进度较慢的主要市场 。高能源费用 让企业推迟采购，也降低了政府强制完成补库目标的意愿 。
欧洲天然气基准费用 已升至每兆瓦时81欧元 ，同比上涨150% ，并高于欧洲央行此前设定的“逆风情景”水平。摩根士丹利预计，如果冬季天气偏冷 ，天然气费用 可能进一步升至每兆瓦时100欧元。补库时间越往后拖 ，采购就越接近冬季需求高峰，费用 压力也会更集中 。
货币政策已经受到能源费用 影响 。欧洲央行上周加息 ，决策者表示 ，如果能源费用 压力不能缓解，仍可能需要进一步行动。意大利央行今年6月发布的研究显示 ，相比油价冲击 ，天然气费用 冲击对通胀的影响更强、持续时间也更长，更容易进入央行重点观察的基础通胀 。
欧洲央行管理委员会成员彼得·卡日米尔（Peter Kazimir）已明确表示，他近来 关注的重点正从石油和燃料费用 转向天然气和电力费用 。金融市场也开始据此重新评估政策利率路径 ，部分投资者预计欧洲央行可能还需要多次加息。
费用 冲击远低于2022年 ，但传导更直接
当前的供应风险仍远小于2022年 。当年俄罗斯管道气骤减后，欧洲电价一度突破每兆瓦时1000欧元 ，是近来 德国明年1月期货费用 的五倍以上 。过去四年欧洲增加了液化天然气进口基础设施 、压低燃料消费 ，并扩大供应来源，发生物理性短缺的概率已经下降。
新的代价是欧洲更加依赖全球LNG市场 。欧洲现在需要与亚洲和其他地区买家竞争现货货源 ，因此距离欧洲数千公里之外的供应中断 ，也可能迅速反映在天然气和电力费用 上 。储气设施能够缓冲短期冲击，却无法完全隔离全球费用 变化。
Northlander Commodity Advisors首席投资官乌尔夫·埃克（Ulf Ek）预计 ，如果冬季偏冷 、同时中东供应仍受限制 ，欧洲批发电价可能在当前基础上再上涨比较多 50% 。居民账单的涨幅会小于批发市场，因为电力供应商通常提前采购 ，但英国1月家庭能源账单已经预计上涨25% ，挪威消费者则会受到政府补贴较大程度保护 。
高电价也会改变电力企业的盈利预期。杰富瑞分析师Ahmed Farman预计，德国RWE、法国Engie和EDP Renewables等发电企业明年盈利可能比近来 市场预期高约10%。更昂贵的燃气和煤电往往决定边际电价，低成本发电商因此会从批发费用 上涨中受益 。
可再生能源仍在减轻部分费用 压力 。Baringa向彭博社提供的分析显示 ，如果没有2021年以来新增的太阳能装机 ，今年夏季欧洲平均批发电价可能还要高30%。冬季太阳能作用明显下降，电力系统将更依赖风电表现以及燃气机组提供平衡能力 。
Baringa经济学家卡斯皮安·康兰（Caspian Conran）预计 ，欧洲将经历一个“痛苦 、困难”的冬季 ，居民能源账单会受到明显冲击，但近来 没有出现2022年乌克兰危机阶段那种费用 规模 。如果冬季天气温和 、风力和降水较好 ，同时中东局势缓和 ，天然气和电价仍可能较快回落。
